この銘柄、まずは"分析"からいっしょに見ていきましょう。
事業と業績までを無料で公開しています。バリュエーションと"結論"パートは、筆者の個人用メモとして非公開にしています。
1. サマリー
AbbVie（ABBV）は、Humira（アダリムマブ）のバイオシミラー侵食という製薬業界最大級の特許の崖を、後継免疫抗炎症剤 Skyrizi（スキリージ） と Rinvoq（リンボック） の2枚看板でほぼ完全に乗り越えつつある。Skyrizi は四半期単独で $5.5B（+24%）、Rinvoq は $2.5B（+23.7%） に達し、この2剤合計は既に Humira のピーク時売上を上回る。免疫のみならず神経科学（Vraylar/Botox治療/Ubrelvy/Qulipta）が四半期 $3.2B（+約20%） と第2の成長エンジンに育っている点も心強い。
一方でバランスシート上は 株主資本がマイナス（2026-06-30 で $-5,935M） であり、これは Allergan 買収（2020年、約$630億）に伴う多額の自社株償却・のれん・無形資産と継続的な大型配当・自社株買いの帰結である。これは会計上の負債超過ではなく、製薬大手にしばしば見られる資本構成の特徴だが、追加M&A（今回の Apogee $10.9B を含む）を重ねるほどレバレッジ管理の重要性は増す。オンコロジー（$1.6B、-2.4%）とアステティックス／美容（$1.3B、-0.9%）は横ばい〜微減で、成長の牽引はあくまで免疫＋神経科学に集中している。Humira は $756M（-36%）へ縮小したが、絶対水準の低下により今後の下押し圧力は逓減する局面に入った。
配当は年 $6.92（利回り約2.77%）、53年連続増配のディビデンド・アリストクラットであり、インカム妙味も厚い。
2. 事業概要と競争優位（SWOT）
事業構成（2026年Q2ベース）: 免疫（Immunology）$8.8B が全体の過半を占める中核。内訳は Skyrizi $5.5B、Rinvoq $2.5B、Humira $756M。次いで神経科学 $3.2B、オンコロジー $1.6B（Imbruvica/Venclexta/Epkinly 等）、美容 $1.3B（Botox美容/Juvederm）。地理的には米国が売上の中心。
競争優位の源泉:
- 免疫抗炎症のフランチャイズ支配力: 乾癬・乾癬性関節炎・炎症性腸疾患（IBD: 潰瘍性大腸炎・クローン病）・関節リウマチ等の広範な適応症で、Skyrizi/Rinvoq が新規患者導入シェアのリーダー。IBD領域では J&J（Tremfya/Stelara）と激しく競合するも、シェアを維持・拡大。
- 適応症拡大による長い成長滑走路: Rinvoq は白斑・円形脱毛症（欧州承認）等へ適応拡大し、これら新適応だけでピーク売上 約$2B が見込まれる。
- 神経科学の多角化: Vraylar（双極性・うつ）、Botox治療（片頭痛・痙縮）、Ubrelvy/Qulipta（片頭痛）で、免疫依存を分散。
- キャッシュ創出力と資本還元: 53年連続増配、潤沢なFCFによる配当＋自社株買い＋機動的M&A。
SWOT
Strengths（強み）
- Skyrizi/Rinvoq 二枚看板が合計で四半期 $8.0B 超、両剤とも +24%前後の高成長。Humira ピークを既に凌駕
- 免疫・神経科学の二本柱化で単一薬依存を低減
- 53年連続増配・利回り約2.77%・厚いFCF
- 二桁の営業成長を維持しつつ通期ガイダンスを連続引き上げ
Weaknesses（弱み）
- 株主資本マイナス（$-5,935M）＝Allergan買収由来の重い無形資産・のれんと積極還元の帰結。財務レバレッジ高め
- オンコロジー・美容が横ばい〜微減で成長ドライバーになれていない
- Imbruvica 等旧オンコロジー資産の緩やかな衰退
Opportunities（機会）
- Skyrizi/Rinvoq を「市場が過小評価している」と会社が明言するピーク売上余地（各フランチャイズ）
- Apogee 買収（$10.9B）でアトピー性皮膚炎向け長時間作用型生物製剤 zumilokibart を獲得、次世代免疫パイプライン強化
- 神経科学・ADC（オンコロジー次世代）・肥満／代謝領域への布石
Threats（脅威）
- Skyrizi/Rinvoq 自身の将来的な特許切れ（2030年代前半以降）＝「次の崖」への備え
- IBD/免疫での J&J・Lilly 等との激しい適応症・シェア競争
- 米国の薬価改革（IRA価格交渉、MFN型施策）による価格圧力
- 大型M&A連発によるレバレッジ悪化・統合リスク・希薄化
3. 直近業績（SEC EDGAR確定値ベース）
以下はすべて SEC XBRL 一次データ（締め日 end アンカー）。GAAP値。調整後EPSは会社開示・メディア値として併記。
| 指標（GAAP） | Q2 2026<br>(04-01〜06-30) | Q1 2026<br>(01-01〜03-31) | Q2 2025<br>(前年同期) | FY2025 通期 |
|---|---|---|---|---|
| 売上 | $16,990M | $15,002M | $15,423M | $61,160M |
| 営業利益 | $6,432M | $3,990M | $4,894M | $15,075M |
| 純利益 | $3,613M | $695M | $938M | $4,226M |
| 希薄化EPS（GAAP） | $2.03 | $0.39 | $0.52 | $2.36 |
ポイント:
- Q2 2026 売上は前年同期比 +10.2%（$15,423M → $16,990M）、二桁成長を維持。
- 株主資本 $-5,935M（2026-06-30）: Allergan 買収由来の資本構成。前四半期 $-6,656M から改善方向だが依然マイナス。総資産 $135,115M、現金 $6,569M。
- Skyrizi $5.5B(+24%)、Rinvoq $2.5B(+23.7%)、Humira $756M(-36%)、免疫合計 $8.8B(+14.6%)、神経科学 $3.2B(+20%)、オンコロジー $1.6B(-2.4%)、美容 $1.3B(-0.9%)。