この銘柄、まずは"分析"からいっしょに見ていきましょう。
事業と業績までを無料で公開しています。バリュエーションと"結論"パートは、筆者の個人用メモとして非公開にしています。
1. サマリー
Intel は 2026 年に入り、市場が想定していなかった規模で業績が反転した。非GAAP 粗利率は 41.8%（+12.1ppt YoY）、非GAAP 営業利益率は 17.2% まで回復した。セグメント別では Data Center & AI が +59%（$6.26B）、Foundry が +31%（$5.77B）、Client が +13%（$8.88B） と全部門が加速。株価は年初来で約 +170% と、旧6月版レポート時点（$137台の時期は 2026 年の再建・急騰による実価格であり、株式分割ではない）から更に地合いが変化し、いったん $102.50 へ調整している。SEC EDGAR 上の GAAP 純利益は $-11,033M と巨額赤字だが、その主因は米政府ワラント（エスクロー株）の時価評価に伴う 非現金デリバティブ損 約 $12.5B であり、営業実態（営業利益 $+1,796M）とは切り離して判断すべきである（後述 3 章）。
構造ストーリーの核心は 3 点。第一に、製造プロセス 18A が量産（HVM）入りし、AI PC 向け Panther Lake が ASML High-NA EUV で高volume 製造段階に到達、18A-P はリスク生産入りで顧客提示タイムラインを死守した。第二に、Foundry（IFS）は営業損失が前年 $-3.2B から $-2.1B へ縮小、Microsoft（Maia 2）・AWS（カスタム Xeon）など外部顧客の芽が出つつある一方、依然として「自社が最大顧客」の域を出ていない。第三に、資本面で米政府（9.9% 出資 $8.9B）・NVIDIA（$5B, x86 AI 共同開発）・SoftBank（$2B）という前例のない地政学的バックストップを確保し、2026 年 8 月には $15B 規模の追加株式発行で 14A・AI・ファウンドリ拡張の資金を厚くした。CapEx ガイダンスは 2026 年に $18B → $20B 超へ引き上げられている。
18A の歩留まり・外部顧客獲得・Foundry 黒字化には依然として実行リスクが残り、$15B の希薄化も逆風。
2. 事業内容と競争優位（SWOT）
事業構成: (1) Client Computing（CCG／Physical AI） — PC 向け CPU（Core Ultra / Panther Lake）、売上約 55%。(2) Data Center & AI（DCAI） — サーバー Xeon、Gaudi/AI アクセラレータ。(3) Intel Foundry（IFS） — 自社＋外部向け先端ロジック受託製造（18A/14A）。垂直統合デバイス製造（IDM）と受託ファウンドリの両立を狙う「IDM 2.0」戦略。
SWOT
Strengths（強み）
- 米国内先端製造能力を持つ唯一の西側企業。米政府 9.9% 出資 + NVIDIA/SoftBank 出資という他社にない地政学的・資本的バックストップ。
- 18A が TSMC N2 に先行して量産入り、High-NA EUV を世界で最初に量産投入。プロセス競争で「巻き返しの物証」を提示。
- x86 の巨大な既存エコシステム。NVIDIA との x86 AI CPU/GPU 共同開発で AI 需要に接続。
- Q2 で全セグメント 2 桁成長・粗利率 12ppt 改善という明確な業績モメンタム。
Weaknesses（弱み）
- Foundry は依然営業赤字 $-2.1B/四半期、外部顧客の大型コミットが未成立（実質「自社が最大顧客」）。
- GAAP ベースでは巨額赤字が続き、キャッシュ創出力は CapEx 重で 6 ヶ月 調整後 FCF が $-8.4B。
- DCAI で AMD（EPYC）・NVIDIA（AI アクセラレータ）に対しシェア・製品力で劣後。AI アクセラレータで存在感が薄い。
- 度重なる資本調達（$15B 増資）による希薄化。
Opportunities（機会）
- 14A で NVIDIA/Microsoft/AWS 等のアンカー顧客獲得 → ファウンドリ事業の正当化。
- AI PC（Panther Lake）・エッジ AI の買い替えサイクル。
- CHIPS Act・地政学的な「国産半導体」需要の追い風。
- Foundry 黒字化転換によるサム・オブ・パーツ再評価（製品事業 + Foundry の分離評価余地）。
Threats（脅威）
- 18A/14A の歩留まり未達・立ち上げ遅延リスク（過去に前例あり）。
- TSMC の N2/A16 との技術格差再拡大。AMD の x86 シェア侵食継続。
- 半導体サイクルの反転、AI 設備投資の踊り場。
- 政府出資に伴うガバナンス・政治的制約（配当・自社株買い・M&A の柔軟性低下）。
3. 直近業績（EDGAR 確定値・一過性の明示）
SEC EDGAR（CIK 0000050863）の XBRL 一次データを土台とする。締め日（end）を期判断のアンカーとする。
| 指標（四半期） | Q2 2026 (〜06-27) | Q1 2026 (〜03-28) | Q3 2025 (〜09-27) | Q2 2025 (〜06-28) |
|---|---|---|---|---|
| 売上 | $16,128M | $13,577M | $13,653M | $12,859M |
| 営業利益（GAAP） | $+1,796M | $-3,136M | $+683M | $-3,176M |
| 純利益（GAAP） | $-11,033M | $-3,728M | $+4,063M | $-2,918M |
| 希薄化EPS（GAAP） | $-2.16 | $-0.73 | $+0.90 | $-0.67 |
通期: FY2025（〜2025-12-27）売上 $52,853M / 営業利益 $-2,214M / 純利益 $-267M / EPS $-0.06。FY2024 は売上 $53,101M / 純利益 $-18,756M（大規模減損・リストラ）。
バランスシート（EDGAR, 2026-06-27）: 総資産 $202,439M、株主資本 $87,542M（前四半期 $111,394M から急減）、現金 $12,874M。
一過性 vs 構造損の区別（最重要）
Q2 2026 の GAAP 純利益 $-11,033M は営業の悪化ではない。内訳の核心は以下:
- 営業利益は $+1,796M と黒字（GAAP 営業利益率 11.1%、前年 -24.7% から急改善）。営業実態は明確にプラス転換。
- 巨額赤字の主因は 米政府ワラント（エスクロー株）の時価評価に伴う非現金デリバティブ損 約 $12.5B（"Interest and other, net" に計上）。株価急騰で政府向け発行義務の時価が膨らんだ会計上の損であり、株価上昇が皮肉にも GAAP 赤字を生む構図。キャッシュアウトを伴わない。
- リストラ費用は $170M と前年（$1.9B）比で大幅縮小 → 構造改革の費用ピークは過ぎつつある。
- 株主資本の $87.5B への減少も、主に同エスクロー会計（デリバティブ負債認識）によるもので、営業毀損ではない。
したがって 非GAAP EPS $0.42 / 非GAAP 営業利益率 17.2% が営業実態を表す正しいアンカーである。ただしキャッシュ面では CapEx 重で 6 ヶ月 調整後 FCF $-8.4B、営業CF は Q2 $7.0B とプラス。$15B 増資と政府補助金がキャッシュ不足を補う構造で、財務レバレッジと希薄化リスクは残る。
Foundry セグメント: 営業損失 $-2.1B（前年 $-3.2B から改善、margin -71.7% から改善）。売上 $5.77B（+31%）。黒字化はまだ先だが単位経済は改善方向。