この銘柄、まずは"分析"からいっしょに見ていきましょう。
事業と業績までを無料で公開しています。バリュエーションと"結論"パートは、筆者の個人用メモとして非公開にしています。
1. エグゼクティブサマリー
Johnson & Johnson（JNJ）は時価総額約 $555 billion、2026 年通期売上ガイダンス $100.8 billion（中点・前年比 +7.0%）を掲げるヘルスケアの巨人である。事業は Innovative Medicine（医薬品、Q1 2026 売上 $15.4B、+7.4% 営業ベース） と MedTech（医療機器、$8.6B、+4.6% 営業ベース） の 2 本柱。連続増配 64 年の「配当王（Dividend King）」であり、2026 年は四半期配当を $1.30 → $1.34 へ +3.1% 引き上げ、年間 $5.36（利回り約 2.3%）とした。Q1 2026 は売上 +9.9%、調整後 EPS $2.70 と市場予想を上回り、通期ガイダンスを上方修正した。
本銘柄の中核テーマは 「Stelara パテントクリフの吸収成功」 である。かつてピーク年商 $10B 超を稼いだ免疫疾患薬 Stelara は 2025 年に米国で独占期を喪失し、Q1 2026 売上は前年比約 -60% の $656M まで急落（全社成長率を 540bps 押し下げ）。だが新世代の免疫薬 Tremfya（+74%、$1.6B） と腫瘍領域の Darzalex（+20%、$4.0B） が losses を吸収し、Stelara を除けば Q1 トップラインは二桁成長。市場では「JNJ は Stelara LOE を抜けたグループ内で最もクリーンな名前の一つ」と評価され直している。
最大のリスクは タルク（ベビーパウダー）訴訟 である。2026 年 6 月時点で MDL（多地区係属訴訟）の原告は約 68,029 件、累計提訴は 9 万件超。2025 年 3 月に破産法を使った和解案（約 $8〜9B）が裁判所に却下され、個別訴訟が法廷で進行。ボルチモアでは中皮腫で単独原告に $1.5B の評決も出ており、Bloomberg Intelligence は最終的な和解総額が $11B 規模に達する可能性を示唆する。J&J は証券報告書で訴訟引当として $3.9B を計上済み。
2. 事業構造と競争優位性
2-1. セグメント別売上（Q1 2026）
| セグメント | Q1 2026 売上 | 営業ベース成長 | 主力製品 |
|---|---|---|---|
| Innovative Medicine（医薬品） | $15.4 billion | +7.4% | Darzalex（腫瘍 $4.0B）、Tremfya（免疫 $1.6B）、Carvykti、Erleada、Rybrevant |
| MedTech（医療機器） | $8.6 billion | +4.6% | 心血管（Abiomed/Shockwave/Biosense Webster）、外科、整形、視力 |
| 全社 | $24.1 billion | +6.4%（adj. +5.3%） | 調整後 EPS $2.70 |
医薬品は腫瘍（多発性骨髄腫の Darzalex/Carvykti）と免疫（Tremfya）が成長エンジン。MedTech は 心血管事業が 2025 年に約 +16% 成長（売上 $8.93B） と唯一の二桁成長ユニットで、Abiomed（Impella 心臓ポンプ）と Shockwave（IVL = 血管内砕石術）が各々年商 $1B 超に到達。約 $30B 投じた両買収が心血管インターベンション 4 領域でのカテゴリーリーダー化を実現しつつある。
2-2. 競争優位性（Moat）
- ディープなパイプラインと R&D 規模: 年 R&D 投資 $17B 超。腫瘍・免疫・神経の複数領域で同時に新薬を投入でき、単一特許切れに依存しない分散構造。経営陣は Stelara クリフを越えて 2030 年に向けた二桁成長を目標化。
- 医薬品＋医療機器の両輪分散: 純粋製薬（PFE/MRK）と異なり、特許切れ影響を受けにくい MedTech が約 36% を占めることで、薬価・LOE ショックを平準化。
- ブランドとスケール: グローバル販売網と規制対応力が、新薬・新デバイスの上市速度で優位を生む。
2-3. SWOT
| 項目 | 内容 |
|---|---|
| W (Weakness) | Stelara LOE による医薬品成長の一時的な希薄化 / タルク訴訟の不確実性と長期化 / 米国薬価改革（IRA）下の価格交渉圧力 / 大型買収によるのれん負担 |
| O (Opportunity) | Tremfya/Darzalex/Carvykti の適応拡大 / Shockwave×Abiomed の高リスク PCI シナジー / 神経・肺高血圧パイプライン / 2030 年二桁成長目標の達成 |
| T (Threat) | タルク和解が $11B 超に膨張 / KEYTRUDA 等競合の腫瘍シェア / 次の LOE 波（2030 年前後の Darzalex/Stelara 後継特許）/ FX・関税 |
3. 直近業績とファンダメンタル
3-1. 四半期・通期サマリー
| 指標 | 2025 通期 | Q1 2026 | 2026 ガイダンス |
|---|---|---|---|
| 売上 | 約 $94B | $24.1B（+9.9%） | $100.8B（中点、+7.0%） |
| 調整後 EPS | — | $2.70 | $11.55（中点、+7.1%） |
| GAAP EPS | — | $2.14 | — |
| Free Cash Flow | $20.4B | $1.5B | $20B 前後想定 |
| 年間配当 | $5.20 | — | $5.36（+3.1%、64 年連続増配） |
読み解き: Q1 売上 +9.9% のうち約 +9.9% の報告成長は買収寄与と為替を含む。Stelara が -540bps の逆風となる中で全社プラス成長を維持できたのは Tremfya（+74%）・Darzalex（+20%）の純増による。経営陣は Q1 好調を受けて通期ガイダンス（売上・調整後 EPS とも）を上方修正。GAAP EPS と調整後 EPS の差（$2.14 vs $2.70）は買収関連償却・訴訟費用等の特別項目を反映。