この銘柄、まずは"分析"からいっしょに見ていきましょう。
事業と業績までを無料で公開しています。バリュエーションと"結論"パートは、筆者の個人用メモとして非公開にしています。
1. エグゼクティブサマリー
Eli Lilly（LLY）は、GLP-1/GIP デュアルアゴニスト tirzepatide（糖尿病 Mounjaro／肥満 Zepbound）を中核に、医薬品セクター最速級の成長を続ける世界最大級の製薬企業である。Mounjaro 単独で四半期売上 $9.9B（+91%）、Zepbound は米国 $4.9B（+44%）に達し、GLP-1 市場の需要は依然として供給を上回る局面にある。米国の肥満・糖尿病薬市場シェアは 60.9% と、競合 Novo Nordisk（38.8%）を圧倒している。
投資テーゼの中核は、経口 GLP-1「orforglipron（Foundayo）」の商業化である。同薬は2026年4月に FDA 承認を取得し、注射剤で確立した GLP-1 市場を「経口・低コスト・製造スケーラブル」な剤形へ拡張する初の小分子である。ATTAIN-1 で 72週 12.4% の減量、糖尿病 ATTAIN-2 で 10.5% 減量・A1C −1.8% を示し、注射剤に迫る有効性を実証した。競合 Novo Nordisk の次世代 CagriSema が REDEFINE 試験で Zepbound を下回り信頼を失う一方、Lilly は注射・経口の両剣で肥満市場の二強構造を「一強＋挑戦者」へと傾けつつある。世界の肥満薬市場は2030年に年 $1,000億規模へ拡大が見込まれ、Lilly はその最大の受益者である。
主リスクは高バリュエーションゆえの需要鈍化・薬価政策（IRA・最恵国価格）・パイプライン失敗への感応度の高さである。
2. 事業構造と競争優位
主要製品ポートフォリオ
| 領域 | 製品 | ポジション |
|---|---|---|
| 肥満（注射） | Zepbound（tirzepatide） | 米国肥満市場シェア首位 |
| 糖尿病（注射） | Mounjaro（tirzepatide） | 四半期 $9.9B、+91% の主力成長ドライバー |
| 肥満（経口） | Foundayo（orforglipron） | 2026/4 FDA承認・初の小分子経口GLP-1 |
| 神経 | Kisunla（アルツハイマー） | 新規成長領域 |
| 免疫・腫瘍 | Ebglyss, Jaypirca, Verzenio | 収益分散源 |
Moat（経済的堀）
- 製造・スケールの堀: GLP-1 は注射剤ペプチドの製造能力がボトルネック。Lilly は数十億ドル規模の生産能力投資を先行させ、供給制約を競争優位に転化。orforglipron は小分子で製造コストが低く量産容易 → 世界の未充足需要（特に新興国・経口選好層）を独占的に取り込める。
- 臨床データの堀: tirzepatide の減量幅（〜20%超級）は semaglutide を上回り、head-to-head で優位を実証済み。
- R&Dパイプラインの堀: retatrutide（トリプルアゴニスト、さらに強力な減量）、経口・注射の全剤形を自社で保有。
- ブランド・処方慣性: 医師・患者間で Mounjaro/Zepbound の認知が確立。
SWOT
- Strengths: 圧倒的な GLP-1 有効性データ、注射＋経口の両剣、50%級の高利益率、旺盛なキャッシュ創出、業界随一の成長率。
- Weaknesses: 収益の GLP-1 一極集中、超高バリュエーションによる下方感応度、資本集約的な設備投資負担。
- Opportunities: 経口 orforglipron による市場拡大（新興国・軽症層）、$1,000億市場、心血管・睡眠時無呼吸・MASH 等の適応拡大、retatrutide の次世代化。
- Threats: 薬価政策（IRA 交渉・最恵国価格 MFN）、Novo Nordisk / Amgen / Viking 等の競合、GLP-1 需要成熟化、供給過剰による純価格下落、パイプライン失敗リスク。
3. 直近業績とファンダメンタルズ（SEC EDGAR 確定値ベース）
四半期推移（SEC XBRL, 締め日アンカー）
| 期（end） | 売上 | 純利益 | 希薄化EPS(GAAP) |
|---|---|---|---|
| 2025Q1 (2025-03-31) | $12,729M | $2,759M | $3.06 |
| 2025Q2 (2025-06-30) | $15,558M | $5,661M | $6.29 |
| 2025Q3 (2025-09-30) | $17,600.8M | $5,582.5M | $6.21 |
| 2026Q1 (2026-03-31) | $19,799M | $7,396M | $8.26 |
| 2026Q2 (2026-06-30) | $22,974M | $7,095M | $7.94 |
通期（SEC XBRL, 10-K）
| 年度（end） | 売上 | 純利益 | 希薄化EPS(GAAP) |
|---|---|---|---|
| 2023-12-31 | $34,124M | $5,240M | $5.80 |
| 2024-12-31 | $45,043M | $10,590M | $11.71 |
| 2025-12-31 | $65,179M | $20,640M | $22.95 |
- 売上成長: 2023→2024 +32%、2024→2025 +45%、直近四半期 +48% と加速。FY2026 会社ガイダンスは $85B〜$87B（前年比 約+30%）。
- 利益成長: 2025 純利益は前年比ほぼ倍増（$10.6B→$20.6B）。GAAP EPS も $11.71→$22.95 と倍増。
- 財務健全性: 総資産 $142,283M、株主資本 $33,879M、現金 $8,950M（2026-06-30）。設備投資先行と自社株・買収により資本回転は高く、ROE は極めて高水準。
FY2026 非GAAP performance margin ガイダンスは 49%〜50.5% へ引き上げ。IPR&D 費用（$3.03/株）を除けば基礎的な収益力の伸びは一段と強い。