この銘柄、まずは"分析"からいっしょに見ていきましょう。
事業と業績までを無料で公開しています。バリュエーションと"結論"パートは、筆者の個人用メモとして非公開にしています。
1. サマリー
Altria Group（MO）は米国たばこ最大手であり、主力ブランド Marlboro を擁する Smokeable セグメントが利益の大半を稼ぐ「高配当・低成長」の典型的ディフェンシブ銘柄である。SEC EDGAR 確定値ではGAAPベースの当四半期希薄化EPSは $1.37、純利益 $2,298M、売上 $6,111M であり、Web報道の調整後 $1.48 との差は法務・リストラ等の一時項目による（本レポートは調整後EPSを評価軸とする）。
投資の核心は「数量減 vs 値上げ」の綱引きにある。当四半期の米国紙巻きたばこ出荷は報告ベース −3.2%（在庫調整後 −4.5%）と構造的な数量減が続くが、Marlboro のプライシングパワーで Smokeable の調整後OCIは +2.4% の $3.0B を確保した。無煙製品では on!（ニコチンパウチ）が小売シェア 8.6%（+0.3pt）へ拡大する一方、数量は −4.2% と伸び悩み、e-vapor の NJOY ACE は特許侵害の販売差止命令を受けて「2026年内は市場復帰しない」前提でガイダンスが組まれている。無煙製品への転換ストーリーは PM（IQOS/ZYN）に明確に見劣りする。
2. 事業概要と競争優位（SWOT）
事業構造
- Smokeable Products（紙巻き・葉巻）: Marlboro（米国小売シェア約42%）、Black & Mild。営業利益の約9割を占める中核。数量は年 −4〜5% で構造減だが、毎年の値上げ（年 +6〜9%程度）でネット売上・OCIを維持・微増させるモデル。
- Oral Tobacco（無煙）: on!（ニコチンパウチ、シェア8.6%）、Copenhagen/Skoal（噛みたばこ）。成長カテゴリだが ZYN（PM）に大きく先行を許す。
- その他持分: Anheuser-Busch InBev（BUD）持分（政策的資本。売却余地＝キャッシュ源だが希薄なリターン）。過去の JUUL / Cronos 投資は大型減損で失敗済み。
SWOT
Strengths（強み）
- Marlboro の圧倒的ブランド力とプライシングパワー（非弾力的需要で値上げ転嫁が効く）
- 高い営業利益率・潤沢なFCF・約80%目標の安定配当（56年連続増配のDividend King）
- 米国内フォーカスで為替リスクが小さい
Weaknesses（弱み）
- 構造的な紙巻き数量減（年 −4〜5%）に依存する事業モデル
- 無煙製品への転換が PM に明確に出遅れ（NJOY 販売差止、on! は ZYN に劣後）
- 株主資本がマイナス（EDGAR: 2026-06-30 で −$2,668M）— 大型自社株買い・配当の帰結で財務レバレッジが高い
Opportunities（機会）
- on! PLUS の全米12万店展開・Q3全国ローンチによる無煙シェア拡大
- FDA による違法 e-vapor（無認可の中国製使い捨て）取締り強化 → NJOY 復帰の追い風
- 値上げ余地の継続（プレミアム/ディスカウント両価格帯での柔軟な運営）
Threats（脅威）
- illicit e-vapor（無認可品）の氾濫による正規品シェア浸食
- GLP-1・健康志向の長期的需要減、マクロ悪化による低所得消費者のダウントレード
- 消費税・州税の引き上げによる数量弾力性悪化
3. 直近業績（SEC EDGAR 確定値ベース）
EDGAR XBRL 一次データ（締め日アンカー）による四半期推移：
| 期（end基準） | 売上 | 営業利益 | 純利益 | 希薄化EPS(GAAP) |
|---|---|---|---|---|
| 2026 Q2（〜06-30） | $6,111M | $3,136M | $2,298M | $1.37 |
| 2026 Q1（〜03-31） | $5,428M | $2,956M | $2,183M | $1.30 |
| 2025 Q3（〜09-30） | $6,072M | $3,230M | $2,375M | $1.41 |
| 2025 Q2（〜06-30） | $6,102M | $3,230M | $2,378M | $1.41 |
| 2025 Q1（〜03-31） | $5,259M | $1,788M | $1,077M | $0.63 |
通期（10-K）: 2025年 売上 $23,279M / 営業利益 $9,899M / 純利益 $6,947M / 希薄化EPS $4.12。
バランスシートの注意点（EDGAR）: 2026-06-30 時点で総資産 $33,374M、株主資本 −$2,668M（債務超過的な自己資本）、現金 $2,367M。長年の大規模自社株買いと80%配当で自己資本を薄くしている。
Q2 2026 調整後ハイライト（IR/Web）:
- 調整後希薄化EPS $1.48（+2.8% YoY）、純売上 約$6.1B（ほぼ横ばい +0.1%）
- Smokeable 調整後OCI $3.0B（+2.4%）、米紙巻き出荷 −3.2%（在庫調整後 −4.5%、業界 −5%）
- on! 数量 49.9M缶（−4.2%）、小売シェア 8.6%（+0.3pt）
- 自社株買い Q2 は 0.8M株・平均 $65.11・約$55M（ペースは抑制的）、配当 $1.8B
出典: [Altria Q2 2026 決算リリース（IR）](https://investor.altria.com/press-releases/news-details/2026/Altria-Reports-2026-Second-Quarter-and-First-Half-Results-Narrows-2026-Full-Year-Earnings-Guidance/default.aspx)、[Investing.com 決算まとめ](https://www.investing.com/news/company-news/altria-q2-2026-slides-revenue-beat-eps-miss-trigger-8-decline-93CH-4825391)