Rocket Lab Corporation

株おじ

Kabuly 案内役

この銘柄、まずは"分析"からいっしょに見ていきましょう。

事業と業績までを無料で公開しています。バリュエーションと"結論"パートは、筆者の個人用メモとして非公開にしています。

1. エグゼクティブサマリー

Rocket Lab Corporation（NASDAQ: RKLB）は、小型ロケット Electron（既に 50 回超の打ち上げ実績、米国の小型衛星打ち上げで実質的に SpaceX 以外の唯一の量産級プレイヤー）と、中型再使用ロケット Neutron（Falcon 9 と同じペイロードクラスを狙う開発中の主力機）、さらに衛星部品・衛星バス・宇宙システム（Space Systems）を垂直統合する、西側で唯一「打ち上げ＋衛星製造」を一貫して内製化したスケール宇宙企業である。2025〜2026 年にかけて Mynaric（レーザー光通信端末）、Geost（$275M、EO/IR ペイロード）の買収で防衛・国家安全保障ペイロードのプライム化を進め、SDA（宇宙開発庁）Tranche II / III の衛星バス受注を取り込みつつある。

直近相場とファンダメンタル: 2026 年は宇宙テーマ株の代表格として急騰し、株価は年初の $20 台から本レポート時点 $99.01 まで上昇。時価総額は約 $57B（約 580M 株ベース）に達する。Q1 2026（5/7 発表）は 過去最高の四半期売上 $200.3M（YoY +63.5%）、GAAP 粗利率 38.2%（過去最高）、Non-GAAP 粗利率 43%、バックログ過去最高 $2.2B（QoQ +20.2%） とすべてのガイダンス指標を上回る好決算で、発表翌日は 株価 +34%（過去最大の上昇日） を記録した。一方で GAAP 純損失 ▲$45.0M、Adjusted EBITDA ▲$11.8M、TTM FCF ▲$316M とキャッシュバーンは継続。手元現金は $1.38B、ネットキャッシュ約 $1.34B（$2.31/株） と潤沢で、当面の資金枯渇リスクは小さい。

結論: 事業の質（量産打ち上げ実績、$2.2B バックログ、Neutron という構造的アップサイド、防衛収益化）は宇宙ピュアプレイの中で最上位クラス。質は買いだが、価格が織り込み済み。Neutron 初打ち上げ（Q4 2026 目標）成否が分水嶺で、投機的・小口前提のポジションが適切。

2. 事業構造と競争優位性

2.1 セグメント構造

Space Systems が売上の約 68% を占め、打ち上げ会社から「宇宙インフラ・防衛システムの垂直統合プライム」へと位相転換が進行中。粗利率の高い Space Systems の成長が GAAP 粗利率 38.2% の record を牽引した。

2.2 競争優位性（Moat）

• 量産打ち上げ実績: Electron は 50 回超の打ち上げで、米国市場で SpaceX 以外に唯一の信頼できる小型打ち上げプロバイダー。打ち上げ実績＝顧客の信頼という参入障壁が極めて高い領域で、実証済みの track record は希少資産。
• 西側唯一の垂直統合: 打ち上げ＋衛星バス＋部品（太陽電池・反応ホイール・スタートラッカー・分離機構・レーザー通信・ペイロード）を一貫内製。買収（Mynaric / Geost / SolAero / Sinclair 等）で部品の内製率を高め、自社衛星コンステレーション（Flatellite / 量産衛星）への展開オプションを保持。
• Neutron という構造的アップサイド: 中型再使用ロケットが成功すれば、Falcon 9 が独占する $50M+ クラスの打ち上げ市場（商業・防衛・NSSL）に唯一の西側対抗馬として参入。既に 5 機の Neutron 専用契約を獲得済み。
• 防衛・国家安全保障プライム化: Geost 買収で missile warning / tracking、ISR、SDA（宇宙開発庁）の Tranche 衛星バスを受注。政府・防衛比率上昇は受注の安定性とマルチプル正当化の両面で寄与。

2.3 SWOT

2.4 顧客・地理

• 主要顧客: 米 Space Force / SDA / NRO / DoD、NASA、商業衛星オペレーター（Synspective、BlackSky、Kineis 等）、防衛プライム。
• 政府・防衛比率の上昇により受注は構造的に安定化方向。米国の「SpaceX 一強回避」という政策的志向は中長期の追い風。

3. 直近業績とファンダメンタル

3.1 Q1 2026（2026/5/7 発表、全ガイダンス指標を上回る）

3.2 Q2 2026 ガイダンス（さらなる record を予告）

• 売上 $225M 〜 $240M（LSEG コンセンサス $207.5M を上回る）
• GAAP 粗利率 33〜35% / Non-GAAP 粗利率 38〜40%
• Adjusted EBITDA ▲$20M 〜 ▲$26M（Neutron 投資加速で赤字幅は一時拡大）
• GAAP 営業費用 $138M〜$144M / Non-GAAP $120M〜$126M

3.3 キャッシュバーンと財務体力

• TTM: 売上 $679.6M、純損失 ▲$182.6M、営業 CF ▲$161.6M、CapEx ▲$154.7M、FCF ▲$316M。
• Neutron 開発と工場拡張で CapEx 重く、FCF 赤字は 2026 年も継続見込み。
• ただし ネットキャッシュ $1.34B は年間バーン ▲$300M 級でも 4 年以上の滑走路。RDW のようなネットキャッシュ薄＋ATM 即発動型の財務逼迫とは対照的で、希薄化は買収・成長投資に紐づく「攻めの希薄化」が主。Going-concern リスクは現時点で低い。

3.4 主要 KPI トレンド